我们预计聊城无缝钢管整体钢价依旧会表现偏强

近期聊城无缝钢管钢价呈现震荡走势，黑色期货市场同时在两条交易逻辑中来回切换，一段时间供给收缩的预期更强，一段时间四季度经济回落预期更强。 虽然四季度终端采购或将小幅回落，但幅度较为有限，而若考虑到淡季补库因素，在环保限产对供应端产生强力压制下， 我们预计聊城无缝钢管整体钢价依旧会表现偏强，关注采暖季终端采购量的波动： 在行业供给被限产压制之后，需求端的变化同样也需要关注。一般而言， 淡旺季采购是由三方面因素叠加的，一是宏观经济；二是季节性；三是增补库存，这三个方面相互嵌套之后才是当时采购量的真实反应。 目前来看，前两个因素在四季度存在环比走弱的可能。 一方面， 受制于寒冷天气影响四季度下游工地开工将趋于减少， 淡旺季切换所带来的需求回落导致行业进入传统淡季，另一方面，从当前财政支出节奏来看， 预计基建下半年会有所下滑，但地产投资仍能维持较高水平，两者对冲之后下半年整体需求虽略低于上半年，但下滑幅度比较有限，今年经济更加近似于圆弧顶的状态，二季度经济是年内高点，四季度经济处于低点，高点低点差距较小。因此，在不考虑增补库存前提下，淡季终端采购环比也将呈现小幅走弱态势；采暖季限产对供给产生较大扰动： 从各个地方政府出台的方案以及之前环保部的总量要求来看，不同城市的限产力度会有较大区别，石家庄、唐山、安阳、邯郸四大点名的重点城市错峰限产将严格执行 50%，而其他城市在面对不同空气污染程度届时限产力度将会有所差异，但总体而言，无论如何安排，从目前情况而言采暖季的限产对供给都将产生较大扰动。我们测算，仅四个重点城市按照 50%进行限产便影响钢产量约 2500 万吨，平均每月 625 万吨，占比全国月度钢产量 8.68%， 而若限产城市扩大至“ 2+26”个城市则预计共影响产量约 3200 万吨，平均每月 800 万吨，占比全国每月钢产量 11.1%， 因此即使按照最保守的测算， 预计采暖季限产也将压缩 8%-9%的钢铁生产， 届时聊城无缝钢管供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。